近日，瑞士咨询机构Synpulse联合新加坡独立资产管理人协会（AIWM）及香港家族办公室协会，发布了最新的《2026年双城EAM行业白皮书》。数据首次清晰地勾勒出这个群体的体量：在香港与新加坡两地，约295家EAM机构共同管理着高达3280亿美元的资产，且正以年均9%至12%的速度增长。

目前EAM管理的财富规模，仅占新加坡高净值财富的7%，占香港高净值财富的9%。作为对比，瑞士市场这一比例为15%（瑞士共有1309家EAM，管理的资产总额约1.12万亿美元）。

Synpulse预计，到2030年前后，新加坡和香港的EAM渗透率有机会达到30%-35%。

新加坡和香港共同成长

过去，业内习惯将香港与新加坡放在对立面去谈竞争。但从2026年的数据来看，超高净值客户正在用脚投票，将两地重组为一个互补的“双核网络”。

• 香港（160家EAM，管理规模约1820亿美元）：凭借无可比拟的跨境金融对接能力，香港在管理总规模上依然拔得头筹。尤其是随着内地资金持续南下、港股回暖以及新家办政策的落地，香港依然是大中华区家族核心资产配置的主场。

  
  

• 新加坡（135家EAM，管理规模约1460亿美元）：赢在VCC等基金架构的合规确定性，对全球主权安全资产和东南亚、印度等地的离岸老钱形成了强力虹吸。对于EAM而言，单一枢纽的时代已经过去。现在的客户更倾向于在两个城市同时“分仓”配置。能够同时在这两个关键节点拥有跨境服务能力的EAM，正占据着绝对的结构性优势。

很多人以为EAM行业已经非常成熟，但报告显示并非如此。在新加坡，77%的EAM管理规模低于10亿美元；在香港，72%的EAM管理规模低于10亿美元。绝大多数机构仍然属于中小型精品机构，行业存在明显的“长尾现象”，真正达到机构化水平的EAM其实并不多，这意味着，未来行业整合仍有巨大空间。

传统“吃返佣”模式进入死胡同

EAM的商业模式天然依赖私人银行（如瑞银、宝盛等）作为托管行。过去，私行将EAM视为帮其分销产品和带来AUM的编外力量，双方在返佣和管理费分成上有一段红利期。

但到了2026年，私行与EAM的关系正变得微妙且紧张，由于全球反洗钱与合规审查的成本无限抬高，私行正在将这些成本变相转嫁给EAM。

• 门槛与分成的双重挤压：部分传统大行开始收紧对小型EAM的返佣比例，甚至对规模不足的机构直接关闭托管通道。

• 效率的损耗：冗长的开户和合规流程，正在大量消耗客户经理与客户之间的信任。

这就逼得整个行业不得不进行一场“买方转型”。老钱们越来越聪明，不再愿意为带有利益冲突的产品销售买单，EAM必须彻底斩断对私行返佣的路径依赖，转型为纯粹站在客户一侧、收取固定投顾费的“全权委托（DPM）”模式。

手工Excel正在拖垮小型机构

白皮书里一个非常扎眼的数据是，系统集成和多托管行数据的处理，连续第二年被两地EAM评为最严重的运营瓶颈。这暴露了EAM行业水面下的技术硬伤。

一个成熟的EAM为了分散风险，往往需要将客户资产分投在4到5家不同的私行。如果这家机构没有现代化的PMS（组合管理系统），那么客户经理每天早上需要登录5个完全不同的私行后台，用Excel手动去拼接、对账并生成一张多资产账单。

这种低效的手工运营，正在成为行业分化的分水岭。领先的EAM正在通过API（如OpenWealth标准）接入数字化统一座舱，实现跨行资产的一键穿透和秒级再平衡。而管理规模在2亿美元以下、无力承担数字化IT投入的小型EAM，正在被日益繁重的合规与手工成本拖垮，加速走向被吞并或清算的边缘。

客户经理跳槽的增量逻辑变了

财富管理本质上还是人与人之间的信任游戏。随着各私行高级客户经理（ED/MD级别）离职潮的延续，客户经理们在选择加入哪家EAM时，权衡的指标已经发生了根本性变化。

过去，大家看谁给的提成比例高就去哪。而现在，顶尖客户经理更看重平台在非标、另类资产（如Pre-IPO老股、直投项目）的挖掘能力，以及数字化工具是否足够解放双手。如果一家EAM能提供私行拿不到的优质资产，并且后台系统足够智能，客户经理才敢带客户一起转换平台。

此外，早期的第一代EAM创始人自身也面临着“接班人计划”的滞后。如何吸引接受了现代财富教育的年轻一代接班，并完成机构化治理的转型，决定了企业能否活过下一个周期。

报告反复提到一个词：Institutionalisation。这或许是未来五年最重要的关键词。过去很多EAM本质上是，几个私人银行家出来创业，依靠个人关系获取客户。但随着监管趋严、客户专业化程度提升以及财富代际传承开始出现，这种模式正在失效，未来成功的EAM需要具备：完善治理架构，专业投资能力，多银行协同能力，科技平台能力和合规风控体系。

本文基于Synpulse 2026年度联合白皮书《External Asset Management in Singapore and Hong Kong》解读。